11月CPI下降0.5%背后：食品、非食品价格均不及预期，年底或有所回升

发布时间：2025-12-26 15:13:30 来源：直播新闻网 作者：焦点

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

11月9日，格均国家统计局发布数据显示，年底11月，月C预期中国消费者价格指数（CPI）同比下降0.5%，降幅比上月扩大0.3个百分点；工业品出厂价格（PPI）同比下降3.0%，降幅比上月扩大0.4个百分点。两个数据均低于预期。

值得注意的是，CPI上一次同比下降0.5%发生在2020年11月，这也意味着，本月的CPI创下三年来的最大降幅。

对于11月CPI同比增速继续下行，国家统计局城市司首席统计师董莉娟在解读数据时表示，这主要是受食品、能源价格波动下行等因素的影响。国金证券首席经济学家赵伟则表示，CPI持续下行，源于食品、非食品涨价双双不及预期。

“伴随供给扰动减弱、基数影响等，年底CPI或有所回升，但可能依然为负。供给扰动在近月物价中已有明显体现，尤其是部分农产品，基数拖累边际已有明显缓和，11月翘尾因素为0%，下月或回升至0.8%。核心CPI走平、文教娱等CPI分项超季节性回落，或一定程度上反映终端需求修复节奏相对偏慢，后续还待进一步跟踪。”赵伟对《华夏时报》记者表示。

在天风证券固定收益首席分析师孙彬彬看来，猪肉价格仍在筑底阶段，但考虑到去年年底猪肉价格快速下滑，因此后续猪肉价格对CPI同比的作用从拖累转向拉动，CPI大概率小幅反弹，预计今年12月同比涨0.2%。

CPI食品、非食品涨价双低迷

连续两个月CPI同比负增长，源于食品、非食品涨价双低迷。

“由于去年猪肉价格涨幅处于较高水平，导致今年猪价增速持续负增长。此外，国际原油价格回落、服务需求恢复偏慢均不利于非食品价格企稳回升。”财信研究院副院长伍超明表示。

赵伟表示，11月，CPI同比降幅扩大0.3个百分点至-0.5%，低于市场预期的-0.1%。食品价格下降4.2%，降幅比上月扩大0.2个百分点，其中，猪肉价格下降31.8%，降幅比上月扩大1.7个百分点。

环比降幅扩大0.4个百分点至-0.5%，几乎全为新涨价因素拖累。分项中，食品环比降幅扩大至-0.9%、低于往年同期均值的-0.1%左右，与天气偏暖农产品供应充足等有关，鲜菜、鸡蛋均为典型。

非食品价格上涨0.4%， 涨幅回落0.3个百分点，其中，能源价格由上月上涨1.2%转为下降1.3%，服务价格涨幅较上月回落0.2个百分点至1.0%。

“11月以来，巴以冲突对国际油价的刺激效应进一步减弱，需求前景黯淡带动国际原油价格连续两个月环比下跌，且11月跌幅扩大，这使得国内成品油价格连续下调。其中国内汽油价格下降2.8%，为今年以来最大降幅，CPI中的能源价格同比由涨转跌，是CPI的重要拖累项。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

不过，剔除波动较大的食品和能源价格，更能反映根本物价水平的核心CPI同比今年以来一直保持在0.4%以上，“低通胀”仍在持续。

展望下阶段，按照预测，12月CPI同比恢复正增长的难度较大，但从趋势看，猪肉价格有望逐步改善，居民消费有望进一步修复。在此基础上，下一步促消费政策的空间很大。

12月8日召开的中央政治局会议提出，要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。

在王青看来，本次会议强调“形成消费和投资相互促进的良性循环”，或意味着宏观调控思路正在发生变化。在2024年稳增长政策发力过程中，各部门或对促消费将更为重视。

孙彬彬预计，随着政策发力，CPI大概率小幅反弹，预计今年12月同比涨0.2%，回到正增长。

PPI环比由平转降

PPI方面，统计局指出，受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。

“PPI降幅扩大主因生产资料拖累，尤其是上游，生活资料边际转弱。11月，PPI同比降幅扩大0.4个百分点至-3%、低于市场预期的-2.8%，环比由平转负至-0.3%。大类环比中，生产资料环比由正转负至-0.4%，采掘、原材料拖累明显，纷纷由正转负，加工环比降幅扩大；生活资料环比降幅扩大0.1个百分点至-0.2%，耐用消费品拖累明显、降幅扩大0.1个百分点，食品、一般日用品环比与上月相同。”赵伟表示。

分行业来看，原油链价格涨幅回落、部分中下游制造业价格由涨转降。10月，受国际原油、有色金属价格波动等影响，石油开采、石油加工环比涨幅分别收窄1.3和1.6个百分点，有色冶炼、有色矿采由平转降至-0.1和-0.3%；通用设备、农副加工、通信制造等环比转负至-0.2%、-0.7%和-0.3%。

“其他国内主导的原材料价格方面，煤炭供应比较充足，导致煤炭价格转入下行，同比跌幅扩大，这抵消了近期钢铁产能调整、钢材价格上涨等带来的积极影响，导致上游原材料价格整体下行。”王青表示。

不过，赵伟也表示，伴随部分供给扰动、基数拖累缓和等，部分领域的价格拖累或逐步减弱。同时，终端需求的逐步修复，或支撑部分商品涨价，尤其是低库存领域等。

“预计12月PPI环比或仍将小幅下跌，但当月翘尾因素会有明显回升，这将拉动PPI同比跌幅收窄至-2.8%左右。”王青说。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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